La presentación de Marathon en el tercer trimestre incluyó un cambio de política silencioso pero definitivo, en el que la compañía declaró que ahora venderá una parte de Bitcoin (BTC) recién extraído para financiar sus operaciones.
El cambio se produjo cuando MARA tenía aproximadamente 52,850 BTC el 30 de septiembre, pagó cerca de de $0,04 por kilovatio-hora en sus sitios de propiedad y registró un costo de energía comprada por Bitcoin de cerca de de $39,235 en el tercer trimestre a medida que aumentaba la dificultad de la red.
Las tarifas de transacción contribuyeron solo con el 0,9% de los ingresos mineros en el trimestre, lo que subraya los débiles vientos de pan dulce en las tarifas. El uso de efectivo fue intenso en lo que va del año, con aproximadamente 243 millones de dólares asignados a propiedades y equipos, 216 millones de dólares en anticipos a proveedores y una adquisición de activos eólicos de 36 millones de dólares, todo lo cual se financió conexo con 1.600 millones de dólares en financiación.
El pago efectivo de renta y las deyección de solvencia coexisten ahora con una riqueza de hash más disminución.
El momento es importante porque las presiones están aumentando en todo el sector minero y los ingredientes están listos para que los mineros se sumen al mismo impulso de liquidación visible en los reembolsos de ETF.
El propósito es desigual entre operadores, pero el modismo claro de Marathon desde la acumulación pura con destino a la monetización táctica ofrece un maniquí de lo que sucede cuando la reducción de márgenes se suma a compromisos de renta elevados.
La compresión de márgenes convierte a los mineros en vendedores activos
La rentabilidad de la industria se redujo en noviembre. Hashprice cayó a un leve de varios meses esta semana, cerca de de $ 43,1 por petahash por segundo, a medida que el precio de Bitcoin cayó, las tarifas se mantuvieron moderadas y el hashrate siguió aumentando.
Ése es un patrón clásico de compresión de márgenes. Los ingresos por dispositivo de hierba caen mientras que el denominador de la competencia aumenta y los costos fijos, como la energía y el servicio de la deuda, permanecen constantes.
Para los mineros sin camino a energía baratura o financiamiento extranjero, el camino de último resistor es entregar una veterano proporción de su producción en motivo de permanecer y esperar una recuperación de los precios.
La compensación es tutela contra operaciones. Permanecer Bitcoin funciona cuando su apreciación supera el costo de oportunidad de entregar para financiar gastos de renta o acreditar la deuda.
Cuando el precio del hash cae por debajo del costo en efectivo más las deyección de renta, permanecer se convierte en una puesta a que el precio se recupere antaño de que se acabe la solvencia. El cambio de política de Marathon indica que las apuestas ya no se mantienen en los márgenes actuales.
La vulnerabilidad radica en el hecho de que si más mineros siguen la misma deducción, monetizando la producción para mantenerse al día con los compromisos, el flujo adjunto a los intercambios agrega propuesta exactamente en el momento en que los reembolsos de ETF ya están tirando de la demanda.
Cómo se divide el panorama de operadores
Riot Platforms registró ingresos récord de 180,2 millones de dólares para el tercer trimestre, conexo con una musculoso rentabilidad, y está iniciando 112 megavatios de nuevo costo insignificante comparado con CleanSpark cerca de los 30.000 dólares por Bitcoin de su divulgación del primer trimestre fiscal y vendió aproximadamente 590 BTC en octubre por cerca de de 64,9 millones de dólares en ganancias, al tiempo que aumentó la tutela a cerca de de 13.033 BTC. Eso es una mandato activa de la tutela sin dumping total.
Hut 8 reportó ingresos de aproximadamente $83,5 millones de dólares para el tercer trimestre, conexo con ingresos netos positivos, destacando las presiones mixtas en toda la cohorte.
La desajuste refleja los costos de la energía, el camino al financiamiento y la filosofía de asignación de renta. Los operadores con costos de energía inferiores a 0,04 dólares por kilovatio-hora y suficiente renta o capacidad de deuda pueden capear la compresión de los márgenes sin acogerse a las ventas.
Quienes pagan tarifas de mercado por la energía o realizan grandes gastos de renta a corto plazo se enfrentan a un cálculo diferente. El pivote de la IA actúa en uno y otro sentidos para futuras presiones de liquidación. Nuevos contratos informáticos de larga duración, como el acuerdo de IREN por 9.700 millones de dólares con Microsoft durante cinco primaveras con un prepago del 20%, conexo con un acuerdo de equipos Dell por 5.800 millones de dólares.
Estos contratos crean flujos de ingresos no relacionados con Bitcoin que pueden dominar la dependencia de las ventas de monedas. Sin secuestro, asimismo requieren importantes gastos de renta y renta de trabajo a corto plazo y, mientras tanto, la monetización de las tesorerías sigue siendo una palanca flexible.
Los datos de flujo corroboran el peligro
Los paneles de CryptoQuant indican que la actividad de minero a intercambio aumentó a mediados de octubre y principios de noviembre.
Un documento ampliamente citado indica que se han enviado aproximadamente 51.000 BTC desde carteras de mineros a Binance desde el 9 de octubre. Esto no demuestra una liquidación inmediata, pero aumenta el exceso de propuesta a corto plazo, y el contexto del ETF es importante para la escalera.
El posterior noticia semanal de CoinShares señaló aproximadamente 360 millones de dólares en expectativas netas de ETP criptográficos, y los productos Bitcoin representaron aproximadamente 946 millones de dólares en entradas netas negativas, mientras que Solana registró fuertes entradas.
Esa emblema de Bitcoin equivale a más de 9.000 BTC a 104.000 dólares, lo que equivale a unos tres días de irradiación de mineros a posteriori de la reducción a la fracción. Una semana en la que los mineros públicos se apoyen más en las ventas puede contribuir significativamente a la misma cinta.
El propósito mecánico es que los mineros están vendiendo compuestos y presión de canje de ETF durante la misma ventana. Las expectativas de ETF eliminan la demanda del mercado primario y los depósitos de intercambio de los mineros añaden propuesta al mercado secundario.
Cuando uno y otro avanzan en la misma dirección, el propósito neto es una restricción de la solvencia, lo que puede acelerar las caídas de precios. Estas caídas luego regresan para comprimir aún más los márgenes de las mineras, lo que genera ventas adicionales.
Romper el ciclo de feedback
La barrera estructural es que los mineros no pueden entregar lo que no extraen y la irradiación diaria a posteriori de la reducción a la fracción tiene un final.
Con el hashrate presente de la red, el suministro total de mineros es de aproximadamente 450 BTC por día. Incluso si toda la cohorte monetizara el 100% de la producción, cosa que no harán, el flujo invariable es circunscrito.
El peligro es la concentración. Si los mayores tenedores deciden acogerse al fisco en motivo de entregar nueva producción, el supernumerario crece.
Los 52,850 BTC de Marathon, los 13,033 BTC de CleanSpark y posiciones similares en Riot y Hut 8 representan meses de irradiación acumulada que, en teoría, podrían liberarse a los intercambios si las deyección de solvencia o los pivotes estratégicos lo dictan.
La segunda barrera es la velocidad de recuperación. Si el precio del hash y la tarifa compartida se recuperan, ya sea oportuno a la apreciación del precio de Bitcoin o a un aumento en el mempool que aumenta las tarifas de transacción, la riqueza minera puede cambiar rápidamente.
Los operadores que resistieron durante la fruncimiento ganaron, y aquellos que vendieron su producción con márgenes mínimos acumularon pérdidas. Esa desproporcionalidad crea un incentivo para evitar las ventas forzadas, pero sólo si los balances pueden absorber la calcinación provisional.
Lo que está en surtido es si la compresión de los márgenes y los elevados compromisos de renta empujan a suficientes mineros a realizar ventas activas para aumentar materialmente el obstáculo del rescate de ETF, o si los operadores mejor capitalizados pueden financiar a través de la restricción sin monetizar la tutela.
El cambio claro de política de Marathon es la señal más clara hasta el momento de que incluso las mineras grandes y perfectamente financiadas están dispuestas a entregar su producción tácticamente cuando la riqueza se endurece.
Si el precio del hash y la décimo en las tarifas siguen deprimidos mientras que los costos de energía y los desembolsos de CapEx siguen siendo elevados, seguirán más mineros, especialmente aquellos sin camino a energía baratura o financiamiento extranjero.
Los flujos sostenidos de intercambio minero y cualquier celeridad en las retiradas de fondos del Hacienda deben considerarse como un añadido a las semanas de salida de fondos de los ETF.
Si los flujos se revierten y las tarifas se recuperan, la presión disminuye rápidamente.
