Si desea comprender el auge de la inteligencia químico y los centros de datos en 2026, no se limite a mirar las GPU, los megavatios o los anuncios de pedidos pendientes.
Mire el mercado de bonos.
Este artículo apareció por primera vez en Miner Weekly, un boletín semanal de Blocksbridge Consulting que presenta las últimas noticiario en energía, computación, infraestructura y descomposición de datos de The Energy Mag. El artículo diferente se puede ver aquí.
En los últimos 12 meses, más de 33.000 millones de dólares en bonos senior a derrochador plazo han sido emitidos por solo una breve registro de empresas de minería de bitcoins/infraestructura de IA, empresas de servicios públicos y productores de energía, y eso es a excepción de billetes convertibles. Esto no es una dilución de acciones. Es una deuda difícil: cupones fijos; Vencimientos reales; Pago por intereses reales.
Y la diferencia entre quién paga el 4% y quién paga el 9% dice casi todo acerca de cómo el mercado está financiando la carrera armamentista de los centros de datos.
El club del 9%: IA e infraestructura de Bitcoin
En el extremo del espectro de parada rendimiento, el caudal no es moderado.
CoreWeave impreso:
- 2.000 millones de dólares al 9,25 % (mayo de 2025)
- 1.750 millones de dólares al 9,00 % (julio de 2025)
Digital esforzado: 2.350 millones de dólares al 9,25 % (noviembre de 2025)
TeraWulf: 3.200 millones de dólares al 7,75 % (octubre de 2025)
Minería de oculto (NASDAQ: CIFR):
- 1.400 millones de dólares al 7,125 % (noviembre de 2025)
- 2.000 millones de dólares al 6,125 % (febrero de 2026)
El acuerdo de febrero de Cipher es interesante. En sólo tres meses, su precio mejoró en un punto porcentual completo, incluso cuando se duplicó con una emanación de 2.000 millones de dólares. Eso sugiere que todavía hay apetito por el crédito “respaldado por computación”, especialmente cuando existen arrendamientos de colocación y contratos de energía.
Pero aléjese y compare esto con las empresas de servicios públicos y los productores de energía regulados.
El mundo del 4-5%: gigantes energéticos vigentes
Ahora mire el otro banda del tomo viejo.
Dominion Energy (NYSE: D): múltiples tramos entre 4,6% y 5,65%
NRG Energy (NYSE: NRG): principalmente entre 4,7% y 6,0%
Vistra Corp.: 2.250 millones de dólares al 4,70% y 5,35%
The Southern (NYSE: SO): varias emisiones agrupadas en torno al 4%-5,5%
Constellation Energy (NASDAQ: CEG): 2.750 millones de dólares en enero de 2026, en varios tramos, en gran medida por debajo del 5 % dependiendo del vencimiento
Mismo entorno macro. Misma curva del Caudal. Diferentes precios de crédito.
El mensaje de los prestamistas es claro: la carga regulada y la concepción contratada todavía se tratan como infraestructura. La IA y el bitcoin, incluso cuando están vinculados a acuerdos de transacción a derrochador plazo, siguen siendo tratados como crédito de crecimiento.
La historia del diferencial es una historia de calificación crediticia
Si alinea a estos emisores por cupón, obtendrá una escalera de aventura aproximada:
- 4%–5%: servicios públicos regulados y productores de energía diversificados
- 5%–6%: generadores independientes más potentes
- 6%–9%: mineros de Bitcoin y constructores de infraestructura de inteligencia químico
Las empresas de servicios públicos reguladas y los productores de energía establecidos tienden a ubicarse en el universo de graduación de inversión, con largos historiales operativos, flujos de efectivo predecibles (a menudo regulados) y una profunda demanda institucional por sus papeles.
Por otro banda, los nuevos nombres de “computación” (especialmente los que aún están escalando, aún construyendo o aún demostrando la durabilidad de su almohadilla de clientes) generalmente toman préstamos como créditos de parada rendimiento/graduación reflexivo. Incluso cuando tienen contratos reales, el mercado todavía valora el aventura de ejecución, el aventura de refinanciamiento y la ingenuidad de que el desembolso de caudal consume efectivo antiguamente de crear efectivo.
¿Por qué tanta deuda y tan rápido?
El hilo conductor no son los ciclos criptográficos. Es la demanda del centro de datos.
Las empresas de servicios públicos están revisando abiertamente al ascenso los planes de caudal. Southern ahora paciencia una 78.100 millones de dólares plan de inversión hasta 2030, con $ 15.9 mil millones solo en 2026, citando explícitamente el crecimiento de carga proyectado de los centros de datos. De guisa similar, Dominion señaló miles de millones en emisiones anticipadas de deuda a derrochador plazo (entre $6 mil millones y $9,5 mil millones en 2026) para respaldar la expansión de la infraestructura impulsada por grandes nuevos clientes de centros de datos.
En el banda de la IA, la dialéctica es más simple: reforzar el poder primero, descubrir la monetización posteriormente.
Para los mineros que hacen la transición a HPC, la pila de deuda se está convirtiendo en el puente entre los flujos de efectivo de bitcoin heredados y el futuro arrendamiento de IA, suponiendo que todavía haya flujo de efectivo de la minería de bitcoin. Para los jugadores de IA como CoreWeave, se tráfico de progresar antiguamente de la extracción de ingresos bajo contratos de hiperescala.
¿Burbuja o superciclo CapEx?
Ésa es una pregunta más importante que se cierne sobre todo esto.
Si la demanda de IA se mantiene, estos cupones pueden parecer completamente racionales. La deuda se refinancia a la quebranto. Los activos se aprecian. La escasez de energía se convierte en el cuello de botella.
Pero si la demanda de IA se enfría (o los desarrollos de hiperescaladores pierden impulso), la deuda del 7% al 9% ligada a los activos informáticos expuestos a los comerciantes podría volverse onerosa rápidamente, particularmente porque la bienes de la minería de bitcoins proporciona poco beneficio de protección.
Recuerde: la mayoría de estos vencimientos se agrupan en torno a de 2030-2036. Eso no está muy remotamente en el tiempo de la infraestructura. Esta ya no es sólo una historia de poder. Es una historia de oscilación.
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