El convenio de Microsoft por valencia de 9.700 millones de dólares con una minera de Texas revela las nuevas matemáticas que impulsan la infraestructura criptográfica en dirección a la IA y lo que significa para las redes que quedan a espaldas.
El anuncio de IREN del 3 de noviembre fusiona dos transacciones en un solo eje clave. El primero es un convenio de servicios en la estrato por cinco primaveras y 9.700 millones de dólares con Microsoft, mientras que el segundo es un acuerdo de equipos por 5.800 millones de dólares con Dell para lograr sistemas Nvidia GB300.
El compromiso combinado de 15.500 millones de dólares convierte aproximadamente 200 megavatios de capacidad de TI crítica en el campus de IREN en Childress, Texas, de una posible infraestructura minera de Bitcoin en alojamiento de GPU contratado para las cargas de trabajo de IA de Microsoft.
Microsoft incluyó un plazo anticipado del 20%, aproximadamente 1.900 millones de dólares por superior, lo que indica emergencia en torno a una obstáculo de capacidad que el director financiero de la compañía señaló que se extendería al menos hasta mediados de 2026.
La estructura del acuerdo deja evidente lo que los mineros han estado calculando en silencio. Al precio presente de hash forward, cada megavatio dedicado al alojamiento de IA genera aproximadamente entre 500.000 y 600.000 dólares más en ingresos brutos anuales que el mismo megavatio de hashing de Bitcoin.
Ese ganancia, un aumento de aproximadamente el 80%, crea la deducción económica que impulsa la reasignación de infraestructura más significativa en la historia de las criptomonedas.
La matemática de ingresos que fracasó
La minería de Bitcoin con una eficiencia de 20 julios por terahash genera aproximadamente 0,79 millones de dólares por megavatio-hora cuando el precio del hash es de 43,34 dólares por petahash al día.
Incluso a 55 dólares por petahash, lo que requiere una apreciación sostenida del precio de Bitcoin o un aumento de las tarifas, los ingresos mineros aumentan sólo a 1,00 millón de dólares por megavatio-año.
El alojamiento de IA, por el contrario, tiene como punto de relato en torno a de 1,45 millones de dólares por megavatio-año según los contratos revelados de Core Scientific con CoreWeave. Esto equivale a 8.700 millones de dólares en ingresos acumulados en aproximadamente 500 megavatios durante un período de 12 primaveras.
El punto de cruce donde la minería de Bitcoin coincide con la heredad del alojamiento de IA se sitúa entre $60 y $70 por petahash por día para una flota de 20 julios por terahash.
Para la longevo parte de la industria minera, que utiliza equipos de 20 a 25 julios, el precio del hash tendría que aumentar entre un 40% y un 60% con respecto a los niveles actuales para que la minería de Bitcoin sea tan lucrativa como el alojamiento de GPU contratado.
Ese ambiente requiere un musculoso repunte del precio de Bitcoin, una presión sostenida en las tarifas o una caída significativa en el hashrate de la red, carencia de lo cual los operadores pueden contar cuando Microsoft ofrece ingresos garantizados denominados en dólares a partir de inmediato.
Por qué Texas ganó la oferta
El campus de Childress de IREN está situado en la red de ERCOT, donde los precios mayoristas de la energía promediaron entre 27 y 34 dólares por megavatio-hora en 2025.
Estas cifras son inferiores al promedio doméstico estadounidense de casi 40 dólares y significativamente más baratas que las de PJM u otras redes del este, donde la demanda de los centros de datos llevó los precios de subasta de capacidad a límites regulatorios.
Texas se beneficia de la rápida expansión solar y eólica, lo que mantiene competitivos los costos básicos de energía. Pero la volatilidad de ERCOT crea flujos de ingresos adicionales que amplifican los argumentos económicos a auxilio de una infraestructura informática flexible.
Riot Platforms demostró esta dinámica en agosto de 2023 cuando recaudó 31,7 millones de dólares en créditos de respuesta y reducción de la demanda al cerrar operaciones mineras durante eventos de precios máximos.
La misma flexibilidad se aplica al alojamiento de IA si las estructuras contractuales se estructuran como una transferencia: los operadores pueden restringir las operaciones durante eventos extremos de precios, cobrar pagos de servicios auxiliares y reanudar las operaciones cuando los precios se normalicen.
El mercado de capacidad de PJM cuenta la otra cara de la historia. La demanda de los centros de datos llevó los precios de la capacidad a límites administrativos para los próximos primaveras de entrega, lo que indica una propuesta limitada y colas de varios primaveras para la interconexión.
ERCOT opera un mercado exclusivamente energético sin construcción de capacidad, lo que significa que los plazos de interconexión se comprimen y los operadores enfrentan menos obstáculos regulatorios.
El campus de 750 megavatios de IREN ya cuenta con la infraestructura eléctrica; la conversión de minería a alojamiento de IA requiere cambiar ASIC por GPU y refrescar los sistemas de refrigeración en ocasión de fijar nueva capacidad de transmisión.
El cronograma de implementación y lo que les sucede a los mineros
Data Center Dynamics marcó el módulo “Horizon 1” de IREN en la segunda fracción de 2025: una instalación de 75 megavatios con refrigeración líquida directa al chip diseñada para GPU de clase Blackwell.
Los informes confirmaron que la implementación progresivo se extenderá hasta 2026, escalando a aproximadamente 200 megavatios de carga de TI crítica.
Ese cronograma se alinea precisamente con la crisis de capacidad de Microsoft a mediados de 2026, lo que hace que la capacidad de terceros sea inmediatamente valiosa incluso si las implementaciones a gran escalera eventualmente se ponen al día.
El prepago del 20% funciona como seguro de horario. Microsoft bloquea los hitos de entrega y comparte parte del peligro de la dependencia de suministro inherente al suministro de los sistemas GB300 de Nvidia, que siguen teniendo un suministro establecido.
La estructura de plazo anticipado sugiere que Microsoft valora la certeza ayer que esperar a tener capacidad potencialmente más permuta en 2027 o 2028.
Si los 200 megavatios de IREN representan la vanguardia de una reasignación más amplia, el crecimiento del hashrate de la red se modera a medida que la capacidad sale de la minería de Bitcoin. La red recientemente superó un zettahash por segundo, lo que refleja un aumento constante en la dificultad.
Eliminar incluso entre 500 y 1.000 megavatios de la cojín minera integral, un ambiente plausible si los 500 megavatios de Core Scientific se combinan con el locución de IREN y movimientos similares de otros mineros, ralentizaría el crecimiento del hashrate y proporcionaría un alivio insignificante en el precio del hash para los operadores restantes.
La dificultad se ajusta cada 2016 bloques según el hashrate auténtico. Si la capacidad agregada de la red disminuye o deja de crecer tan rápidamente, cada petahash restante anhelo un poco más de Bitcoin.
Las flotas de entrada eficiencia con tasas de hash inferiores a 20 julios por terahash se benefician más porque sus estructuras de costos pueden sostener niveles de tasa de hash más bajos que el hardware más antiguo.
La presión del Riquezas disminuye para los mineros que logran convertir su capacidad en contratos de hospedaje de varios primaveras denominados en dólares.
Los ingresos de la minería de Bitcoin fluctúan con el precio, la dificultad y la actividad de tarifas; Los operadores con balances reducidos a menudo se ven obligados a entregar durante las crisis para cubrir los costos fijos.
Los contratos de 12 primaveras de Core Scientific con CoreWeave desvinculan el flujo de caja del mercado spot de Bitcoin, convirtiendo ingresos volátiles en tarifas de servicio predecibles.
El convenio de IREN con Microsoft logra el mismo resultado: el desempeño financiero depende del tiempo de actividad y la eficiencia operativa en ocasión de si Bitcoin cotiza a $60,000 o $30,000.
Esta desvinculación tiene existencias de segundo orden en el mercado spot de Bitcoin. Los mineros representan una fuente estructural de presión de traspaso porque deben convertir algunas monedas extraídas en moneda fiduciaria para cubrir la electricidad y el servicio de la deuda.
La reducción de la cojín minera elimina esa traspaso incremental, ajustando marginalmente el inmovilidad entre propuesta y demanda de Bitcoin. Si la tendencia escalera a varios gigavatios durante los próximos 18 meses, el impacto acumulativo en las ventas impulsadas por los mineros se vuelve material.
El ambiente de peligro que revierte el comercio
El precio del hash no permanece inmutable. Si el precio de Bitcoin aumenta bruscamente mientras el crecimiento de la tasa de hash de la red se modera adecuado a la reasignación de capacidad, el precio de hash podría subir por encima de los 60 dólares por petahash por día y acercarse a niveles en los que la minería rivaliza con la heredad del alojamiento de la IA.
Si a eso le sumamos un aumento en las tarifas adecuado a la congestión de la red, la brecha de ingresos se reducirá aún más. Los mineros que bloquearon capacidad en contratos de alojamiento de varios primaveras no pueden retroceder fácilmente, ya que se han comprometido con presupuestos de adquisición de hardware, diseños de sitios y acuerdos de nivel de servicio (SLA) de clientes en torno a la infraestructura de GPU.
El peligro de la dependencia de suministro se encuentra del otro flanco. Los sistemas GB300 de Nvidia siguen limitados, los componentes de refrigeración líquida enfrentan plazos de entrega medidos en trimestres y el trabajo en las subestaciones puede retrasar la preparación del sitio.
Si la implementación de Childress de IREN se retrasa más allá de mediados de 2026, la aval de ingresos de Microsoft perderá parte de su valencia inmediato.
Microsoft necesita capacidad cuando sus limitaciones internas son más duras, no seis meses posteriormente, cuando las propias construcciones de la compañía entran en funcionamiento.
La estructura del convenio introduce otra variable. La signo de 1,45 millones de dólares por megavatio-año representa ingresos por servicios, y los márgenes dependen del desempeño del SLA, las garantías de disponibilidad y si los costos de energía se transmiten limpiamente.
Algunos contratos de alojamiento incluyen compromisos de energía en firme que protegen al cámara de pérdidas por reducción, pero limitan las ventajas de los servicios auxiliares.
Otros dejan al cámara relajado a las fluctuaciones de precios de ERCOT, creando un peligro de ganancia si el clima extremo eleva los costos de energía por encima de los umbrales de transferencia.
Lo que Microsoft verdaderamente compró
IREN y Core Scientific no son casos atípicos, sino más admisiblemente el borde visible de una reoptimización que se está produciendo en todo el sector minero que cotiza en bolsa.
Los mineros con entrada a energía permuta, ERCOT o redes flexibles similares, e infraestructura existente, pueden ofrecer a los hiperescaladores una capacidad que es más rápida y más permuta de activar que la construcción de centros de datos totalmente nuevos.
Los factores limitantes son la capacidad de refrigeramiento, la refrigeración líquida directa al chip requiere una infraestructura diferente a la de los ASIC enfriados por brisa y la capacidad de fijar el suministro de GPU.
Lo que Microsoft compró a IREN no fueron sólo 200 megavatios de capacidad de GPU. Compró certeza de entrega durante una ventana de restricciones en la que todos los competidores enfrentan los mismos cuellos de botella.
El plazo anticipado y el plazo de cinco primaveras indican que los hiperescaladores valoran la velocidad y la confiabilidad lo suficiente como para acreditar primas sobre lo que podría costar la capacidad futura.
Para los mineros, esta prima representa una oportunidad de arbitraje: redistribuir megavatios en dirección a el caso de uso de mayores ingresos mientras el precio del hash permanece suprimido, y luego reevaluar cuándo el próximo ciclo alcista de Bitcoin o el entorno de tarifas cambie las matemáticas.
El comercio funciona hasta que deja de funcionar, y el momento de esa reversión determinará qué operadores capturaron los mejores primaveras de escasez de infraestructura de IA y cuáles se mantuvieron adaptado ayer de que se recuperara la heredad minera.
