¿Está la organización (MSTR) en problemas?
Dirigida por el presidente ejecutor Michael Saylor, la firma anteriormente conocida como Microstrategy ha aspirado a 506,137 Bitcoin (BTC), actualmente con un valía de aproximadamente $ 44 mil millones al precio presente de BTC cerca de $ 87,000, en el omisión de aproximadamente cinco abriles. Para el observador casual, la compañía parece tener un peña mágico e ilimitado de fondos para apelar a comprar más bitcoin. Pero la organización adquirió una parte considerable de su alijo emitiendo miles de millones de dólares en haber y notas convertibles (títulos de deuda que pueden convertirse en haber en condiciones especiales), y más recientemente a través de la teledifusión de acciones preferidas, un tipo de haber que proporciona dividendos a los inversores.
Sin secuestro, el precio de Bitcoin se ha escaso aproximadamente un 20% desde que alcanzó un mayor de $ 109,000 hace dos meses. Y aunque tales cambios en los precios están remotamente de ser inusuales, las compras recientes particularmente agresivas de Saylor y el precio de adquisición promedio de la organización de Team ha aumentado a $ 66,000. La compañía es efectivamente solo un precio más moderado en el precio de estar en rojo en sus compras.
Lo que plantea la pregunta: ¿podría toda la encantamiento financiera de la organización terminar con el respaldo de la empresa si Bitcoin sigue subiendo?
“Es muy poco probable que resulte en un decorado en el que (la organización) tenga que derretir un montón de bitcoin porque se fuego ganancia llamado”, dijo Quinn Thompson, fundadora del fondo de cobertura de Crypto Lekker Haber, en una entrevista. “En su decano parte, es muy probable que la deuda pueda ser refinanciada para las notas convertibles. Y luego (la firma) comenzó a emitir esta obra preferida perpetua, que nunca debe pagarse”.
En otras palabras, no solo hay muy pocas posibilidades de que la organización pueda sufrir el tipo de golpe que se sacudió sobre las empresas y proyectos criptográficos en 2022 (como Genesis o tres flechas de haber), sino que la empresa incluso se ha abstenido de transmitir sus tenencias de bitcoins como señal para préstamos, con la excepción de un préstamo tomado de Silvergate, que se pagó en 2023.
Aun así, eso no significa necesariamente que sea un bóveda celeste garzo por delante para los inversores MSTR, porque en varios escenarios, Saylor podría estar obligado a emitir más haber de lo que el mercado puede manejar para surtir el curso.
“Si no está pagando dividendos con el flujo de efectivo de la organización, emitirá más acciones y destrozará el precio de las acciones. Pero no es diferente de lo que ya está haciendo. Cada vez que el comercio minorista lo oferte, destruye el precio de las acciones al emitir más acciones. En el futuro, tendrá que hacer eso, y los flujos no podrían ir a Bitcoin. Podrían ir a estos deudas, y lo hará el precio de las acciones.
Acto de compensación de Saylor
La organización actualmente emplea tres métodos diferentes para percibir haber: puede emitir haber, notas convertibles o acciones preferidas.
La teledifusión de haber significa que la organización crea nuevas acciones MSTR, las vende en el mercado y utiliza los ingresos para comprar bitcoin. Lógicamente, eso crea presión de saldo sobre MSTR y potencialmente puede empujar el stock con destino a debajo.
Las notas convertibles han permitido a la organización percibir fondos rápidamente sin diluir el stock de MSTR. Por lo militar, a los inversores les gustan estas notas porque ofrecen un rendimiento sólido, se benefician si las acciones aumentan y generalmente pueden canjearse en efectivo por una cantidad igual a la inversión flamante adicionalmente de los pagos de intereses. Sin secuestro, la tremenda volatilidad de las notas convertibles de la organización ha permitido a la compañía emitirlas principalmente a una tasa de interés cero por ciento y aún satisfacer la adhesión demanda de los participantes sofisticados del mercado, que han hecho un comercio bancario esa volatilidad.
Finalmente, la organización ha comenzado a implementar acciones preferidas. Estos son instrumentos que tienden a atraer a los inversores que buscan una beocio volatilidad y rendimientos más predecibles a través de dividendos. Actualmente hay dos ofertas: STRK, que ofrece un rendimiento anual del 8%; y STRF, que paga el 10% anualizado.
Pero, ¿por qué la organización emite todos estos diferentes tipos de vehículos de inversión? La idea es crear demanda de organización para todo tipo de inversores que puedan tener diferentes tolerancias para arriesgarse, Jeffrey Park, director de estrategias alfa de Crypto Asset Management bitwise, dijo a Coindesk en una entrevista.
“Los inversores de bonos convertibles y los inversores de haber comunes generalmente estaban alineados en el sentido de que los dos eran estructuras de búsqueda de volatilidad”, dijo Park. “Las acciones preferidas son diferentes. En existencia, son favorecidos por los inversores que desean minimizar la volatilidad a toda costa a un cupón estable, confiable y parada que consideran que vale la pena el aventura de crédito”.
“La estructura de haber de la organización es casi como un peso en un patio de recreo”, agregó Park. “Los accionistas y conversos comunes están en un flanco, los titulares de acciones preferidos están en el otro flanco. A medida que cambia el sentimiento, los pesos se mueven, e inclina el valía entre estos títulos. Pero no importa cómo se mueva el peso, su peso total es el valía empresarial de la organización, sigue siendo el mismo. Es solo una redistribución de las personas percibidas por el valía percibido de las personas a través de la pasantabilidad que existe en la peso de la compañía en la peso de la compañía”.
Riesgos
Aun así, la organización ahora se encuentra en una situación en la que debe abonar dividendos del 8% en STRK, 10% de dividendos en STRF y una combinación de 0.4% de tasa de interés en sus bonos convertibles.
Con el negocio de software de la organización que proporciona muy poco flujo de efectivo, encontrar los fondos para abonar por todos estos dividendos podría ser complicado.
Es probable que la compañía deba seguir emitiendo acciones de MSTR para abonar los intereses que debe, dijo Thompson. “Derrará el precio de las acciones. En el decorado más extremo, las acciones podrían negociar con un descuento (desde sus tenencias de bitcoin), porque tendría que emitir acciones para abonar intereses y cubrir el flujo de efectivo”.
“El decorado efectivamente draconiano sería el descuento para que se vaya tan amplio, como el 20% o el 30%, como el GBTC de Grayscale (antiguamente de su conversión en un ETF), que los accionistas se distancian y le dicen que compre acciones y obstrucción el descuento”, agregó Thompson. “En este momento, está agregando el valía de los accionistas vendiendo las acciones a un precio elevado y comprando Bitcoin, pero en el futuro lo contrario podría ser cierto, donde la mejor modo de amplificar el valía de los accionistas sería entregar el bitcoin y comprar las acciones. Pero eso está suficiente remotamente”.
Saylor perdió el control de poder de voto sobre la compañía en 2024 conveniente a la teledifusión continua de las acciones de MSTR, lo que significa que el decorado precursor podría ocurrir teóricamente, especialmente si los inversores activistas decidieron involucrarse.
Otro aventura potencial para los titulares de MSTR es que los fondos cotizados en bolsa (ETF) de Exchange de 2X largos emitidos por T-Rex y Defiance, MSTX y MSTU, han pasado una demanda extrañamente persistente a pesar de la reducción de las acciones. Cada vez que los inversores desean obtener o aumentar su exposición a estos ETF, los emisores tienen que comprar el doble de acciones MSTR. La popularidad de estos ETF ha ayudado a crear una presión de transacción constante para MSTR; hasta ahora, han acumulado más de $ 3 mil millones en exposición a MSTR.
El número de acciones de MSTX sigue creciendo a pesar de la reducción masiva. (Crédito: Quinn Thompson / Bloomberg)
Lo mismo para MSTU. (Crédito: Quinn Thompson / Bloomberg)
El problema es que la música podría detenerse algún día. Y si estos ETF comienzan a entregar sus acciones MSTR, la reacción del precio de las acciones podría ser violenta.
“No sé de dónde proviene el haber interminable para comprar el chapuzón. Estos ETF se han borrado. Están enormes”, dijo Thompson. “Quiero opinar, este no es un avance estructural en la curva de demanda con la que debes contar. No es poco que efectivamente debas hornear en tus predicciones de 10 abriles del precio de Bitcoin, pero siempre que esté existente, es importante para Bitcoin. Así que continuamente me sorprende”.
