El economista Fred Krueger evaluó las preocupaciones globales en torno al aumento de las tasas de interés en Japón y su impacto potencial en Bitcoin (BTC).
Krueger argumentó que los comentarios en las redes sociales que vinculaban el aumento de las tasas de interés de los bonos gubernamentales a 10 abriles (JGB) de Japón del 1% al 2% con escenarios como “colapso mundial” y “Bitcoin es el sucesivo” eran incorrectos, señalando que la estructura económica de Japón es fundamentalmente diferente de la de Estados Unidos.
Según Krueger, Japón es una finanzas “única” que ha vivido con tasas de interés cercanas a cero y políticas de flexibilización cuantitativa (QE) durante más de dos décadas, lo que ha resultado en una curva de rendimiento casi completamente aplanada. En este entorno, las compañías de seguros de vida, en particular Nippon Life, que se encuentran entre las instituciones financieras más conservadoras de Japón, enfrentaron un circunspecto problema de rendimiento. Estas instituciones no especulativas necesitaban un rendimiento anual de aproximadamente 2 a 3 por ciento para cumplir con sus obligaciones de pensiones y seguros a generoso plazo. Sin bloqueo, como los tipos de interés del JGB eran cercanos a cero, les resultó ficticio obtener este rendimiento a nivel doméstico.
Por lo tanto, las compañías de seguros japonesas recurrieron racionalmente a los bonos del Reservas y productos hipotecarios estadounidenses. Una gran parte de su aventura cambiario estaba cubierto en yenes. Hasta 2022, esta organización funcionó relativamente admisiblemente; las tasas de interés eran bajas tanto en Estados Unidos como en Japón, y el costo de cubrir el aventura cambiario era definido. El hecho de que las tasas de interés estadounidenses fueran más altas que las de Japón igualmente pareció resolver el problema fundamental de rendimiento de las aseguradoras.
Sin bloqueo, este invariabilidad se vio afectado cuando el presidente de la FED, Jerome Powell, elevó las tasas de interés por encima del 5 por ciento. Los costos de cobertura cambiaria aumentaron rápidamente y los rendimientos de los bonos del Reservas estadounidense desaparecieron casi por completo cuando se calcularon en yenes. Krueger señaló que en ese momento las instituciones japonesas no entraron en pánico, no vendieron sus bonos del Reservas estadounidense y simplemente detuvieron nuevas compras.
Otro punto irónico que Krueger destacó fue la depreciación a generoso plazo del yen. Durante la última plazo, el yen ha caído de rodeando de 80 frente al dólar a 160 en 2024. Abastecer posiciones sin cobertura podría tener sido mucho más rentable durante este período. Sin bloqueo, las compañías de seguros japonesas, al ser instituciones adversas al aventura y que priorizan la protección de sus balances, continuaron con sus estrategias de cobertura. Por el contrario, el debilidad del yen ha aumentado significativamente los márgenes y la rentabilidad de los exportadores japoneses como Toyota a lo generoso de los abriles.
Según Krueger, el principal factótum que obligó a Japón a subir las tasas de interés no fueron los mercados de deuda o los “desencadenantes de bonos”, sino la inflación y los aumentos salariales. A posteriori de décadas de deflación, con una inflación permanentemente superior al 2 por ciento y los salarios comenzando a aumentar, la política de tasa de interés cero se volvió perjudicial para los ahorradores y las compañías de seguros. En ese momento, el Parcialidad de Japón (BOJ) no tenía motivos para no subir los tipos de interés, aunque no quisiera hacerlo.
Krueger afirmó que, en esta etapa, Japón ha entrado en un proceso de normalización definido similar al de Estados Unidos en 2018. Sostuvo que las tasas de interés a corto plazo podrían aumentar hasta el rango del 1-2 por ciento con el tiempo, pero no es posible una normalización total de las tasas de interés en el sentido que se observa en las economías occidentales. A generoso plazo, si admisiblemente Estados Unidos y Japón pueden converger nuevamente en las tasas de interés a corto plazo, Krueger sugirió que se podría permanecer una desajuste positiva en las tasas de interés a generoso plazo, lo que permitiría que se reanudaran las operaciones de carry trade, aunque lentamente y sin cambios dramáticos.
Con respecto a Bitcoin, Krueger dijo que no retraso que estos desarrollos tengan un impacto repentino y drástico. Según él, lo que está sucediendo no es una crisis como la de 2008 ni un colapso sistémico oculto; es un flemático proceso de normalización a posteriori de décadas de inestabilidad. De hecho, a generoso plazo, no es del todo ficticio descartar la posibilidad de que incluso las compañías de seguros de vida japonesas ultraconservadoras, que han luchado por obtener rendimientos reales durante abriles, puedan comenzar a considerar a Bitcoin no como una utensilio especulativa, sino como un activo pequeño y de desprecio correlación en sus carteras.
*Este no es un consejo de inversión.
