La historia de Bitcoin de que “los mineros se están deshaciendo” es reconfortante como siempre lo son las historias simples. Los precios caen, los mineros se quedan sin oxígeno, las monedas llegan a los intercambios y el precio es manipulado por un único y liviana grosero.
Pero los mineros no son un solo actor y la presión de traspaso no es sólo un estado de humor. Son matemáticas, contratos y plazos. Cuando aparece el estrés, lo que importa no es si los mineros quieren traicionar, sino si tienen que hacerlo y cuánto pueden traicionar sin arruinar el negocio que intentan amparar vivo.
Es por eso que la forma más útil de pensar en la “capitulación” de un minero es como un examen mental. Imagine que está administrando una mina en este momento, en un mercado donde la cinta de hashrate se invirtió y el precio se negocia por debajo de una estimación aproximada basada en la dificultad para el costo promedio total de mantenimiento, rodeando de $ 90,000.
Al mismo tiempo, las tenencias totales de los mineros se sitúan en rodeando de 50.000 BTC: no es pequeña desde ningún punto de panorámica, pero siquiera es infinita.
Ahora tienes una pregunta sencilla que suena dramática. Si el precio se mantiene por debajo de la ringlera AISC promedio por un tiempo, ¿cuántas monedas puede sacar en un plazo de 30 a 90 días antiguamente de que los prestamistas, los contratos de energía y su propia efectividad operativa retrocedan?
AISC es un objetivo en movimiento, no un solo número
El costo sostenido total, o AISC, es el término que las criptomonedas toman prestado de la minería y las materias primas, pero se anhelo la vida porque te obliga a dejar de fingir que la electricidad es la única relación. AISC es básicamente un número que determina si puede permanecer en el negocio. No “pueden amparar las máquinas encendidas hoy”, sino “pueden amparar la operación lo suficientemente saludable como para que siga existiendo el próximo trimestre”.
Se puede pensar que el AISC de los mineros de Bitcoin tiene tres capas, incluso si diferentes talleres de investigación trazan los límites de modo diferente.
El primer nivel es el que todo el mundo entiende: los costes operativos directos en efectivo. La electricidad se encuentra en el centro de esto, porque el registrador corre independientemente de que te sientas ilusionado o no. Agregue tarifas de alojamiento (si no es propietario de su sitio), reparaciones, tarifas de piscina, operaciones de red y las personas que evitan que las instalaciones se conviertan en un costoso calentador de espacio.
La segunda capa es la que los memes omiten: sostener el consumición de renta. Esto no es consumición de renta para crecimiento: el consumición de renta sostenido es el mosca que usted gasta para evitar que su flota muera lentamente. Los ventiladores fallan, los hashboards se degradan, los contenedores se oxidan y, lo que es más importante, la red se vuelve más resistente. Incluso si sus máquinas están adecuadamente, puede perder una parte del pastel si todos los demás actualizan y usted no.
Ahí es donde entra la dificultad. Bitcoin ajusta la dificultad de la minería para que los bloques sigan llegando aproximadamente a tiempo. Cuando la tasa de hash aumenta, la dificultad aumenta y la misma máquina anhelo menos BTC por el mismo consumo de energía.
Cuando el hashrate cae, la dificultad puede disminuir y los mineros restantes obtienen una mordida tenuemente mejor. El situación AISC que estamos utilizando se base explícitamente en la dificultad, lo cual es una forma limpia de capturar este objetivo en movimiento sin indigencia del pacto de energía privado de cada minero.
La tercera capa es la que convierte el estrés en un comportamiento forzado: los costos corporativos y el financiamiento. Un cirujano privado podría preocuparse principalmente por la energía y el mantenimiento. Un minero divulgado con deuda se preocupa por los pagos de intereses, los convenios, las reservas de solvencia y la capacidad de refinanciar.
Esta es la razón por la que el AISC cambia con el tiempo de una modo que hace que los debates sobre un solo número parezcan tontos. Cambia cuando cambia la dificultad y cuando cambia la combinación de la flota (las máquinas más antiguas son expulsadas y entran otras más nuevas).
Cambia cuando cambia el entorno energético, especialmente para los mineros expuestos a precios al contado, y cambia cuando cambian los costos de renta, razón por la cual un minero puede parecer estable en un punto del ciclo y frágil en otro con la misma producción de hash.
Entonces, cuando el precio cae por debajo de una estimación promedio del AISC de aproximadamente $ 90 000, no significa que toda la red quede instantáneamente bajo el agua, solo que el centro de masa es incómodo. Algunos mineros están adecuadamente, otros están atrapados y otros están en clasificación. El estrés es auténtico, pero la respuesta es desigual, y esa desigualdad es lo que impide que “todos se deshagan a la vez” de ser el resultado predeterminado.
Hay otra razón por la que el resultado predeterminado no es un volcado. Los mineros tienen más palancas que simplemente traicionar su BTC: pueden cerrar máquinas marginales, resumir los pagos de la red, anular coberturas y renegociar los términos de alojamiento. Y, como ya se mencionó anteriormente en criptopizarramuchos ahora tienen negocios secundarios vinculados a centros de datos de inteligencia sintético, lo que puede aplanar un mal mes de minería.
Eso nos lleva a la verdadera pregunta: cuando hay estrés, ¿cuántas ventas se requieren estructuralmente?
Las matemáticas del vertedero: qué se puede traicionar sin arruinar el negocio
Comience con el flujo que le proporciona el protocolo, ya sea que esté satisfecho o no. A posteriori de la reducción a la centro, la nueva irradiación de BTC a partir del subsidio en agrupación es de aproximadamente 450 BTC por día, lo que equivale a aproximadamente 13,500 BTC por mes.
Si los mineros vendieran el 100% de las nuevas emisiones, ese sería el techo noble para el flujo de ventas. En efectividad, los mineros no se coordinan y no todos necesitan traicionar todo lo que extraen. Pero como examen mental, 450 BTC/día es el suministro nuevo mayor que puede salir al mercado sin tocar ningún inventario preexistente.
Ahora hagamos inventario, porque eso es lo que señalan los titulares aterradores. Nos basaremos en la estimación de Glassnode de que los mineros tienen rodeando de 50.000 BTC disponibles. Una reserva de 50.000 BTC parece vasto hasta que la conviertes en una serie de tiempo. Distribuido en 60 días, el 10% de ese inventario son 5000 BTC, lo que equivale a aproximadamente 83 BTC/día. Distribuido en 90 días, el 30% son 15.000 BTC, lo que equivale aproximadamente a 167 BTC/día.
Esa es la forma básica de la distribución forzada de los mineros en una ventana de estrés: la traspaso de flujo hace la maduro parte del trabajo, y la traspaso de inventario agrega una cantidad pequeño pero aún significativa, a menos que el estrés sea lo suficientemente severo como para que el inventario se convierta en la utensilio principal.
Así que pongamos tres trayectorias de precios bajo el maniquí de artefacto: 90.000 dólares, 80.000 dólares y 70.000 dólares. Luego, vincúlelos a tres regímenes intermedios que se corresponden con cómo se comportan los mineros cuando los márgenes se reducen.
En el caso pulvínulo, los mineros venden la centro de la irradiación y no tocan el inventario. Eso es 225 BTC/día. Durante 60 días, son 13,500 BTC de irradiación en total multiplicado por el 50%, es asegurar, 6,750 BTC. Durante 90 días, 10,125 BTC.
En un caso de estrés conservador, los mineros venden el 100% de la irradiación y incluso el 10% del inventario durante 60 días. Eso es 450 BTC/día desde la irradiación más 83 BTC/día del inventario, aproximadamente 533 BTC/día en total.
En un caso de estrés severo, los mineros venden el 100% de la irradiación y el 30% del inventario durante 90 días. Eso es 450 más 167, aproximadamente 617 BTC/día.
Ésos son los esbozos superiores que responden a una pregunta más concreta: ¿qué permite el mercado?
Para comprender cuánto oficina el mercado, utilizaremos el comparador más simple que los lectores ya conocen: los días de flujo de ETF, medidos en equivalente de BTC. Las panorama de ETF representan solo rodeando del 2,5% de los activos bajo administración denominados en BTC, unos 4.500 millones de dólares, y criptopizarra Los describimos anteriormente como más técnicos que basados en convicciones. Ni siquiera es necesario recurrir el motivo para utilizar la comparación, porque la cuestión es la escalera.
A $90,000 por moneda, un día de $100 millones equivale aproximadamente a 1,111 BTC. A $80,000, son 1,250 BTC. A $70,000, son aproximadamente 1,429 BTC. De repente, los números de los mineros parecen menos un monstruo debajo de la cama y más poco que puedes colocar en el mismo estante que los flujos que el mercado digiere todo el tiempo.
Un esquema de distribución severo de mineros, digamos 600 BTC/día, es aproximadamente la centro de un ETF diario de $100 millones a $90,000. Eso aún puede mover el precio si se coloca en libros delgados, o si la solvencia es frágil durante un fin de semana, o si se acumula en unas pocas horas desagradables. Pero la historia de la fuerza bruta de los mineros que inundan el mercado tiene dos límites: la irradiación y el inventario finito que los mineros están dispuestos y son capaces de pagar.
Incluso están los detalles de ejecución que importan más de lo que la familia quiere. Gran parte de las ventas de mineros no son una orden de mercado incluida en el ejemplar de órdenes divulgado. Puede canalizarse a través de ventanillas OTC, estructurarse como ventas a término o manejarse como parte de una administración de pagaduría más amplia. Eso no residuo la presión de traspaso, pero cambia la forma en que se imprime en la cinta. Cuando la familia demora una cascada visible y se mueve lentamente, el impacto en el mercado se amortigua.
Entonces, ¿qué haría que esto pasara de ser un destilación metódico a poco más feo? Sin duda, requeriría poco más que simplemente que el precio caiga por debajo de ASIC. El detonante es cuando la capa financiera asume la osadía. Si un minero necesita defender un exiguo de solvencia, cumplir con los términos de la fianza o manejar un tapia de refinanciamiento en malas condiciones de mercado, entonces el inventario pasa de ser opcional a necesario.
Esa es la respuesta sobria a la pregunta vírico. Incluso cuando hay estrés y la cinta está invertida, existen límites reales a lo que los mineros pueden deshacerse en un mes o un trimestre. Si desea un conclusión práctico, el examen mental lo sigue llevando de regreso a la misma zona: unos pocos cientos de BTC por día en condiciones de estrés leve, y poco así como de 500 a 650 BTC por día en ventanas de estrés severo que incluyen grifos de inventario, con el número exacto dependiendo de los términos de energía y restricciones de deuda que puede conectar más tarde.
Y si estás tratando de adivinar qué mueve la cinta, el remate es molestamente poco romántico. El mercado tiende a preocuparse menos por la inscripción novelística de un mercader y más por la cadencia, el lado y la solvencia circundante. Los mineros pueden añadir peso a una semana a la depreciación, pero la idea de que tienen una trampilla infinita bajo el precio no sobrevive al contacto con el vaivén.
