Los comerciantes se apresuran a futuros vinculados a la tasa de narración nocturna de la Fed a medida que crecen los temores de que la financiación a corto plazo podría secarse ayer de que finalice el cuarto. El miércoles en Nueva York, se comercializaron casi 500,000 contratos de futuros de fondos de la Fed para septiembre, rompiendo un récord establecido en abril de 2023 cuando las noticiario de tarifas de Trump llegaron a los mercados.
El aumento está ocurriendo, mientras que la tasa efectiva de fondos de la Fed se arrastró silenciosamente hasta 4.09% el lunes. Ese movimiento fundamental único fuera de un cambio de política fue suficiente para sacudir el mercado de futuros y aumentar las banderas rojas durante el estrés de los préstamos durante la confusión.
Los comerciantes están respondiendo a un mercado de repo endurecedor, donde las empresas piden prestado efectivo durante la confusión a cambio de bonos del Fisco, ya que los fines de mes y los trimestres siempre aportan más presión, con una reducción de las reservas bancarias y más facturas del Fisco que inundan el mercado.
Los comerciantes esperan SPIKE en las tarifas de repo ayer de fin de mes
El investigación sobre la velocidad ha saltado desde julio. Fue entonces cuando el Fisco comenzó a hacer la rosca más facturas, mientras que la Fed seguía cortando su recuento. Las reservas bancarias ahora están cayendo. Algunos comerciantes advierten que este combo podría conducir a una presión de financiación bajo en el fin de final. Los concesionarios ralentizan su actividad de repo para lustrar sus libros, y eso generalmente aumenta los costos de los préstamos. Todos intentan en primera instancia de esa presión.
La anciano parte de la actividad en los futuros de septiembre ocurrió durante las horas de Asia, con dos bloques de 50,000 contratos negociados. Ese frenesí se retomó nuevamente una vez que los mercados estadounidenses abrieron, especialmente cuando los comerciantes observaron la tasa efectiva que posiblemente alcanzó el 4.10% ayer de que envuelva el mes.
Durante casi 20 primaveras, los mercados de financiación estadounidense se empaparon en efectivo de ocasión. Ya no. Ahora, las tasas en préstamos a muy corto plazo, utilizadas por bancos y administradores de activos, están subiendo. Esto se debe a que el Fisco está reconstruyendo su pila de efectivo mientras la Fed sigue endureciendo. Mientras tanto, el uso de la útil de repo inverso nocturna de la Fed, un barómetro para exceso de efectivo, cayó al más bajo en cuatro primaveras. “Estamos viendo un cambio de nivel en la financiación”, dijo Mark Cabana de Bank of America. “Los fondos de fortuna ya no tienen un exceso de efectivo para desplegar en el RRP”.
A medida que se venden más t-bills, los inversores sacan fortuna fuera del repositorio y en esas facturas, lo que está arrastrando la demanda mientras aumenta las tasas.
El diferencial entre el repositorio y la tasa de fondos de la Fed se ha ampliado a aproximadamente 11.5 puntos básicos, la anciano brecha desde abril. Esa propagación fue inferior a 10 puntos básicos durante la anciano parte de julio y agosto, ayer de que la nueva ola de t-bills llegara.
Fed pesa herramientas a medida que la aval y las reservas caen juntas
Las cosas pueden empeorar rápidamente. Los pagos de impuestos corporativos y las nuevas subastas están a punto de extraer aún más fortuna del sistema la próxima semana. Eso podría alterar el saldo entre efectivo y aval, y los bancos ya tienen menos reservas en la Fed. Esos saldos han caído a más o menos de $ 3.15 billones, y el administrador de la Fed, Christopher Waller, advirtió que $ 2.7 billones es probablemente el asfalto de lo que cuenta como “amplio”.
Mientras tanto, las tarifas vinculadas al financiamiento noctámbulo siguen subiendo, lo que crea un dolor de persona para la organización de ajuste cuantitativo de la Fed, la reducción del recuento comenzó en junio de 2022 y se supone que debe terminar a fin de año. Pero es más difícil mandar con el aumento de las tarifas y las reservas reducidas. Roberto Perli, quien dirige la cartera de títulos de la Fed, dijo que las herramientas de tasa de interés a corto plazo del asiento central se volverán aún más críticas en momentos como este. Cuanto más eficientemente funcionen, menos daños se toman los mercados.
Para evitar otro pánico de repositorio de 2019, la Fed ahora utiliza la instalación de repositorio permanente (SRF), permitiendo que las empresas elegibles pidieran préstamo en efectivo al prometer tesoros o deuda de la agencia. Esa instalación cobra una tasa alineada con la parte superior del rango objetivo de la Fed, ahora en 4.5%. Vio su anciano uso a fines de junio desde que se hizo permanente en 2021. Pero aún no se ha probado bajo estrés actual.
El equipo de JPMorgan dijo que el SRF podría contener picos en las tarifas de repositorios, lo que reduce la condición de acortar el QT. Pero otros no están tan seguros. Septiembre ya se ve inestable, y más volatilidad podría forzar ese debate al frente. Algunos funcionarios de la Fed, incluidos Waller y la presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, admiten que el estrés de financiación está construyendo. Pero no están presionando por un extremo temprano de QT.
