Morgan Stanley inició la cobertura de tres bitcoins que cotizan en bolsa btc$70.151,59 compañías mineras el lunes, respaldando dos nombres vinculados al arrendamiento de centros de datos mientras adoptaban una postura más cautelosa sobre un minero centrado en la exposición a bitcoin.
El analista Stephen Byrd y su equipo comenzaron a cubrir Cipher Mining (CIFR) y TeraWulf (WULF) con calificaciones de sobrepeso y establecieron objetivos de precios de $38 y $37, respectivamente. Las acciones de CIFR subieron un 12,4% el lunes a 16,51 dólares, mientras que WULF subió un 12,8% a 16,12 dólares.
Además inició la cobertura de Marathon Digital (MARA) con una calificación de bajo peso y un objetivo de 8 dólares. Las acciones de MARA subieron sutilmente el lunes a 8,28 dólares.
El argumento central de Byrd se plinto en ver ciertos sitios de minería de bitcoins menos como apuestas criptográficas y más como activos de infraestructura. Una vez que una empresa minera ha construido un centro de datos y ha firmado un convenio de arrendamiento a dadivoso plazo con una contraparte válido, escribió, el activo se adapta mejor a los inversores que valoran el flujo de caja constante que a los comerciantes centrados en las oscilaciones del precio del bitcoin.
“A nivel macro, una vez que una empresa de bitcoin tiene un centro de datos incorporado y celebra un convenio de arrendamiento a dadivoso plazo con una contraparte solvente, el hábitat natural de los inversores de DC no es entre los inversores de bitcoin sino entre los inversores de infraestructura”, escribió Byrd, añadiendo que dichos activos deben valorarse por su “flujo de caja estable a dadivoso plazo”.
Para concretar el punto, Byrd comparó estas instalaciones con fideicomisos de inversión en fortuna raíces de centros de datos como Equinix (EQIX) y Digital Realty (DLR), que describió como “las empresas comparables más cercanas a considerar al valorar los activos de DC desarrollados por empresas de bitcoin”. Sus acciones cotizan a más de 20 veces el EBITDA aventajado, lo que significa que los inversores están dispuestos a satisfacer más de 20 dólares por cada dólar de flujo de caja operante anual esperado porque esas empresas ofrecen escalera, diversificación y crecimiento constante.
Byrd no calma que los centros de datos desarrollados por empresas de bitcoins coticen a niveles similares, “principalmente porque estos REIT de centros de datos tienen un potencial de crecimiento que un solo activo de DC no proporciona”. Aún así, ve ganancia para valoraciones más altas que las que asigna actualmente el mercado.
Cipher se encuentra en el centro de esa perspicacia. Byrd describió los centros de datos de la empresa como adecuados para lo que llamó un “final del REIT”. “Utilizamos la frase ‘final de REIT’ para describir nuestro enfoque de valoración porque, en última instancia, estos CD contratados deberían ser propiedad de inversores similares a REIT que valoren adecuadamente los flujos de efectivo contratados a dadivoso plazo y de bajo peligro”, escribió.
En un tablado simple, un sitio de Cipher que pase de la autoextracción de bitcoins a arrendar espacio a un gran cliente de computación o montón podría parecerse a una carretera de peaje. Los flujos de efectivo se vuelven predecibles. El papel del bitcoin se desvanece.
TeraWulf obtuvo un ámbito similar. Byrd destacó el historial de la compañía en la firma de acuerdos de centros de datos y la experiencia de la despacho en infraestructura eléctrica. “TeraWulf tiene una sólida trayectoria en la firma de acuerdos con clientes de centros de datos y el equipo de trámite tiene una amplia experiencia en la construcción de una amplia tonalidad de activos de infraestructura energética”, escribió.
Demora que la empresa convierta sitios sin contratos de bitcoin en centros de datos a un valencia contemporáneo de en torno a de 8 dólares por vatio. Su caso colchoneta supone que la compañía logra aproximadamente la parte del crecimiento anual planificado de su centro de datos de 250 megavatios por año durante el período 2028-2032. En un tablado más eufórico, supone que la tasa de éxito aumentará al 75%.
El tono cambió con Marathon Digital. Byrd argumentó que la compañía ofrece “último potencial de crecimiento impulsado por las conversiones de bitcoin a DC”. Citó la organización híbrida de Marathon, que combina la minería con ambiciones de centros de datos en empleo de reutilizar completamente los sitios, inmediato con su enfoque en maximizar la exposición al precio de bitcoin, incluida la exhalación de billetes convertibles y el uso de las ganancias para comprar bitcoin.
La limitada historia de Marathon en el alojamiento de centros de datos asimismo influyó en la opinión. “Para MARA, la peculio de la minería de bitcoins es el impulsor dominante del valencia de las acciones”, escribió Byrd.
Ese enfoque conlleva riesgos. “Básicamente, vemos riesgos significativos para la rentabilidad de la minería de bitcoins, tanto a corto como a dadivoso plazo”, añadió Byrd, señalando que “el ROIC histórico del negocio de la minería de bitcoins ha sido poco atractivo”.
La cobertura llega mientras los inversores debaten si los mineros de bitcoins deberían cambiar hasta convertirse en propietarios de energía e informática. La respuesta de Morgan Stanley es selectiva. Byrd ve valencia cuando se afianzan los arrendamientos a dadivoso plazo y la disciplina de infraestructura. Cuando la minería sigue siendo el negocio principal, ve menos razones para esperar ganancias descomunales.
