Morgan Stanley iniciΓ³ la cobertura de tres bitcoins que cotizan en bolsa btc$70.151,59 compaΓ±Γas mineras el lunes, respaldando dos nombres vinculados al arrendamiento de centros de datos mientras adoptaban una postura mΓ‘s cautelosa sobre un minero centrado en la exposiciΓ³n a bitcoin.
El analista Stephen Byrd y su equipo comenzaron a cubrir Cipher Mining (CIFR) y TeraWulf (WULF) con calificaciones de sobrepeso y establecieron objetivos de precios de $38 y $37, respectivamente. Las acciones de CIFR subieron un 12,4% el lunes a 16,51 dΓ³lares, mientras que WULF subiΓ³ un 12,8% a 16,12 dΓ³lares.
AdemΓ‘s iniciΓ³ la cobertura de Marathon Digital (MARA) con una calificaciΓ³n de bajo peso y un objetivo de 8 dΓ³lares. Las acciones de MARA subieron sutilmente el lunes a 8,28 dΓ³lares.
El argumento central de Byrd se plinto en ver ciertos sitios de minerΓa de bitcoins menos como apuestas criptogrΓ‘ficas y mΓ‘s como activos de infraestructura. Una vez que una empresa minera ha construido un centro de datos y ha firmado un convenio de arrendamiento a dadivoso plazo con una contraparte vΓ‘lido, escribiΓ³, el activo se adapta mejor a los inversores que valoran el flujo de caja constante que a los comerciantes centrados en las oscilaciones del precio del bitcoin.
“A nivel macro, una vez que una empresa de bitcoin tiene un centro de datos incorporado y celebra un convenio de arrendamiento a dadivoso plazo con una contraparte solvente, el hΓ‘bitat natural de los inversores de DC no es entre los inversores de bitcoin sino entre los inversores de infraestructura”, escribiΓ³ Byrd, aΓ±adiendo que dichos activos deben valorarse por su “flujo de caja estable a dadivoso plazo”.
Para concretar el punto, Byrd comparΓ³ estas instalaciones con fideicomisos de inversiΓ³n en fortuna raΓces de centros de datos como Equinix (EQIX) y Digital Realty (DLR), que describiΓ³ como “las empresas comparables mΓ‘s cercanas a considerar al valorar los activos de DC desarrollados por empresas de bitcoin”. Sus acciones cotizan a mΓ‘s de 20 veces el EBITDA aventajado, lo que significa que los inversores estΓ‘n dispuestos a satisfacer mΓ‘s de 20 dΓ³lares por cada dΓ³lar de flujo de caja operante anual esperado porque esas empresas ofrecen escalera, diversificaciΓ³n y crecimiento constante.
Byrd no calma que los centros de datos desarrollados por empresas de bitcoins coticen a niveles similares, “principalmente porque estos REIT de centros de datos tienen un potencial de crecimiento que un solo activo de DC no proporciona”. AΓΊn asΓ, ve ganancia para valoraciones mΓ‘s altas que las que asigna actualmente el mercado.
Cipher se encuentra en el centro de esa perspicacia. Byrd describiΓ³ los centros de datos de la empresa como adecuados para lo que llamΓ³ un “final del REIT”. “Utilizamos la frase ‘final de REIT’ para describir nuestro enfoque de valoraciΓ³n porque, en ΓΊltima instancia, estos CD contratados deberΓan ser propiedad de inversores similares a REIT que valoren adecuadamente los flujos de efectivo contratados a dadivoso plazo y de bajo peligro”, escribiΓ³.
En un tablado simple, un sitio de Cipher que pase de la autoextracciΓ³n de bitcoins a arrendar espacio a un gran cliente de computaciΓ³n o montΓ³n podrΓa parecerse a una carretera de peaje. Los flujos de efectivo se vuelven predecibles. El papel del bitcoin se desvanece.
TeraWulf obtuvo un Γ‘mbito similar. Byrd destacΓ³ el historial de la compaΓ±Γa en la firma de acuerdos de centros de datos y la experiencia de la despacho en infraestructura elΓ©ctrica. “TeraWulf tiene una sΓ³lida trayectoria en la firma de acuerdos con clientes de centros de datos y el equipo de trΓ‘mite tiene una amplia experiencia en la construcciΓ³n de una amplia tonalidad de activos de infraestructura energΓ©tica”, escribiΓ³.
Demora que la empresa convierta sitios sin contratos de bitcoin en centros de datos a un valencia contemporΓ‘neo de en torno a de 8 dΓ³lares por vatio. Su caso colchoneta supone que la compaΓ±Γa logra aproximadamente la parte del crecimiento anual planificado de su centro de datos de 250 megavatios por aΓ±o durante el perΓodo 2028-2032. En un tablado mΓ‘s eufΓ³rico, supone que la tasa de Γ©xito aumentarΓ‘ al 75%.
El tono cambiΓ³ con Marathon Digital. Byrd argumentΓ³ que la compaΓ±Γa ofrece “ΓΊltimo potencial de crecimiento impulsado por las conversiones de bitcoin a DC”. CitΓ³ la organizaciΓ³n hΓbrida de Marathon, que combina la minerΓa con ambiciones de centros de datos en empleo de reutilizar completamente los sitios, inmediato con su enfoque en maximizar la exposiciΓ³n al precio de bitcoin, incluida la exhalaciΓ³n de billetes convertibles y el uso de las ganancias para comprar bitcoin.
La limitada historia de Marathon en el alojamiento de centros de datos asimismo influyΓ³ en la opiniΓ³n. “Para MARA, la peculio de la minerΓa de bitcoins es el impulsor dominante del valencia de las acciones”, escribiΓ³ Byrd.
Ese enfoque conlleva riesgos. “BΓ‘sicamente, vemos riesgos significativos para la rentabilidad de la minerΓa de bitcoins, tanto a corto como a dadivoso plazo”, aΓ±adiΓ³ Byrd, seΓ±alando que “el ROIC histΓ³rico del negocio de la minerΓa de bitcoins ha sido poco atractivo”.
La cobertura llega mientras los inversores debaten si los mineros de bitcoins deberΓan cambiar hasta convertirse en propietarios de energΓa e informΓ‘tica. La respuesta de Morgan Stanley es selectiva. Byrd ve valencia cuando se afianzan los arrendamientos a dadivoso plazo y la disciplina de infraestructura. Cuando la minerΓa sigue siendo el negocio principal, ve menos razones para esperar ganancias descomunales.
