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Las actas de la reunión de FOMC de enero se publicaron esta semana, proporcionando un montón de forraje para los nerds de fontanería monetarios para recobrar lo que la Fed piensa sobre las reservas bancarias y su campaña continua de ajuste cuantitativo (QT).
Como se ve en la tabla a continuación, la campaña QT ha estado llena de matices e idiosincráticos. A medida que ocurrió el QT, la gran mayoría ha sido compensada por el seguridad de la instalación de repo inverso (RRP) como se ve por la fila blanca a continuación.
Por otra parte, esto ha sido afectado por la catástrofe del techo de la deuda de 2023 y la crisis bancaria SVB que condujo a la creación del software de financiación del plazo bancario.
Dicho todo esto, nos estamos acercando al objetivo final de QT en términos de los niveles de reserva bancaria a la que se dirige a la Fed. Hay muchas maneras de cronometrar esto, pero una mala taquigrafía es que la Fed ha aguzado a un nivel de reserva ideal de $ 3 billones que incluye tanto las reservas bancarias como la RRP. Actualmente, eso nos mide en $ 3.27 billones.
Donado este contexto, se ha hablado mucho sobre cuándo la Fed podría terminar QT por completo. Y con el emanación de las actas de la reunión FOMC de esta semana, recibimos nuestra primera pista:
Ahora, hay mucho que desempacar aquí, ya que contiene muchos matices. Vamos a pasar a través de ellos:
- La Fed está repensando la duración de los bonos que posee. Idealmente, quiere retornar a un nivel de duración susodicho a 2008 y pre-QE. Eso es lo que significaban por afirmar “apropiado para distribuir las compras de una modo que movió la composición de vencimiento de la cartera de soma más cerca de la de las acciones pendientes de la deuda del Hacienda …”
En este momento, esa cartera de SOMA está compuesta por 5% en las facturas T. Sin retención, la teledifusión del Hacienda es de 22.4%.
- La Fed está preocupada por las implicaciones del techo de la deuda y el retraso de la cuenta militar del Hacienda (TGA), así como la posterior reconstrucción de TGA una vez que se resuelve el techo de la deuda. En pocas palabras, para que la TGA sea reconstruida al nivel que estaba antiguamente del techo de la deuda, el Hacienda debe emitir un montón de T-Bills. En 2023 pudo hacer esto fácilmente porque el RRP se llenó hasta el borde y actuó como un amortiguador para ello. Ahora, sentado en $ 73 millones, no hay amortiguador. Como tal, la posterior revelación se incluyó en las actas: “Con respecto al potencial de cambios significativos en las reservas durante los próximos meses relacionados con la dinámica del techo de la deuda, varios participantes señalaron que puede ser apropiado considerar hacer una pausa o desacelerar la torrentera del arqueo hasta la resolución de este evento … “
- Aunque no es una preocupación apremiante, la Fed se está acercando cada vez más a los niveles de reserva donde los “hipo de solvencia” tienden a suceder. La última vez que ocurrió fue en septiembre de 2019, cuando las reservas eran demasiado escasas y causaron un gran pico de repos, deteniendo el QT en seco. Sin retención, observando el tablero de elasticidad de la demanda de reserva presente a continuación (una de las mejores métricas para cronometrar el peligro de una arranque de repose), siempre que estemos cerca de ese nivel cero, no hay preocupaciones a corto plazo. Dicho esto, la Fed es consciente de que el tiempo está marcando y no quiere una repetición de septiembre de 2019, por lo tanto, su mención de que “varios participantes incluso expresaron su apoyo a las consideraciones futuras del escritorio de las posibles formas de mejorar la competencia del SRF …” El SRF, o una instalación de repositorio permanente, es una nueva utensilio permanente que la Fed tiene para efectuar como un amortiguador durante eventos como en septiembre de 2019. Al mencionar su objetivo de mejorar la competencia, podemos suponer que la Fed se centra en asegurar que todas las herramientas correctas estén en su oportunidad para continuar con la torrentera de arqueo graduado.
Para una cantidad relativamente corta de texto, seguro que pudimos obtener mucho sobre cómo la Fed está pensando en su arqueo y reservas bancarias en los próximos meses.
