Un nuevo ámbito del administrador de activos VanEck está trazando líneas claras entre los mineros de Bitcoin que efectivamente se están transformando en proveedores de infraestructura de inteligencia industrial y aquellos que todavía están vendiendo una historia. Todo esto tiene un precio edificante: una brecha de financiación de aproximadamente 50.000 millones de dólares a corto plazo entre las ambiciones del sector y su cumplimiento positivo.
En una nota de investigación, el analista de inversiones de VanEck, Griffin MacMaster, y el presidente de investigación de activos digitales, Matthew Sigel, expusieron lo que describen como el primer enfoque de valoración estructurado para la categoría cada vez más borrosa de empresas que abarcan tanto la minería de Bitcoin como el alojamiento de centros de datos de IA.
Poliedro que las divulgaciones financieras varían ampliamente en todo el sector y los flujos de efectivo aún son incipientes, VanEck sostiene que la métrica más clara adecuado para los inversores en este momento es la potencia bruta energizada; esencialmente, cuántos megavatios ha encendido efectivamente una empresa, no sólo ha anunciado.
La brecha entre esas dos cosas ya es reveladora. Las empresas que tienen arrendamientos físicos, incluidas Cipher Mining (CIFR), Hut 8 (HUT) y TeraWulf (WULF), tienen valoraciones superiores a 10 veces la potencia bruta energizada.
Mientras tanto, nombres como Marathon Digital (MARA) y CleanSpark (CLSK), que siguen más estrechamente vinculados a la minería de Bitcoin con una capacidad de IA contratada limitada, cotizan a sólo entre 2 y 6 veces esa misma métrica.
“Por ahora, encontramos que el mercado está pagando por la capacidad contratada y energizada, mientras descuenta todo lo que aún está en proceso”, escribieron los analistas.
La firma de contratos, advierte VanEck, es sólo el eclosión. En todo el conjunto de pares, los mineros han entregado solo aproximadamente el 25% de su capacidad arrendada, una número que la empresa calma que disminuya aún más ayer de mejorar, a medida que los proyectos de construcción a gran escalera comiencen en 2027 y 2028.
Se calma que esa brecha de ejecución se convierta en el número dominante de valoración en el futuro, y las empresas que no cumplan con los hitos de construcción corren el peligro de lo que VanEck apasionamiento “reducciones estructurales”.
Los analistas todavía señalan que muy pocas de estas empresas tienen experiencia previa en la construcción del tipo de infraestructura que requieren los clientes de IA, lo que hace que las credenciales de trámite de proyectos sean tan importantes como la cantidad de megavatios.
El rastreador de acuerdos de VanEck señala una segunda centro de 2026 muy ocupada, con múltiples empresas, incluidas Bitdeer (BTDR), HIVE Digital (HIVE), Riot Platforms (RIOT) y Core Scientific (CORZ), en varias etapas de negociaciones de arrendamiento activas o avanzadas. Se describe a WULF como en “negociaciones avanzadas” en un sitio de 480 MW en Kentucky, que se calma que consiga un cliente en el segundo trimestre.
Una construcción de 221.000 millones de dólares, y ¿quién puede pagarla?
Las demandas de caudal de este construcción son asombrosas. VanEck estima que las micción de pago de caudal a grande plazo del sector se acercan a los 221.000 millones de dólares, y que por sí solas las micción a corto plazo crean un obligación de financiación colectiva de aproximadamente 50.000 millones de dólares por encima de las posiciones de efectivo actuales.
La dispersión adentro del conjunto es amplia. HIVE enfrenta la tensión más aguda en relación con su capitalización de mercado, impulsada por sus ambiciones de AI Gigafactory dirigidas a más de 100.000 GPU. IREN y KEEL soportan las siguientes cargas más pesadas a corto plazo. Por el contrario, WULF y CIFR parecen estar relativamente mejor posicionados, ya que han firmado acuerdos áncora que ayudan a someter el peligro de sus aumentos de caudal.
Las rutas de financiación varían significativamente. Empresas con tenencias de gobierno de Bitcoin, incluida MARA (35,303 $ BTC), CLSK (13.561 $ BTC) y HUT (13.696 $ BTC) – puede apoyarse en estrategias de monetización de Bitcoin para financiar parcialmente la construcción.
REN, que conlleva una gran indigencia de financiación a corto plazo sin $ BTC Intendencia de la cual sacar provecho, enfrenta un conjunto más circunscrito de opciones: emisiones de acciones dilutivas o deuda incremental.
VanEck: la exposición a Bitcoin está exagerada
El referencia todavía cuestiona cuán estrechamente vincula el mercado a toda la cohorte con los precios de Bitcoin. Si adecuadamente la correlación promedio de rentabilidad diaria del conjunto con $ BTC ronda el 0,55 en lo que va del año y la beta promedio de un año se sitúa en aproximadamente 1,05, VanEck sostiene que la dinámica exagera la verdadera sensibilidad del sector a Bitcoin para las empresas que en gran medida han seguido delante.
Sólo MARA (con $ BTC-valor sensible igual a ~98% de la capitalización de mercado), CLSK (~53%) y RIOT (~23%) tienen una exposición significativa de su balanceo a las oscilaciones de precios de Bitcoin. En el otro extremo, CORZ, WULF, APLD e IREN se han desacoplado efectivamente.
El exploración muestra que una caída del Bitcoin a 50.000 dólares borraría aproximadamente el 45% del valencia accionario de MARA y casi el 50% del de HIVE, mientras que recortaría sólo el 4% del de HUT, lo que subraya lo mal que funciona el “único $ BTC El ámbito del comercio captura la naturaleza cada vez más desviado del conjunto.
VanEck calma que las valoraciones eventualmente se alejen de los recuentos de megavatios alrededor de índices de entrega, peculio unitaria y, en última instancia, modelos de flujo de caja descontados; momento en el cual estas empresas comenzarán a parecerse más a REIT de centros de datos que a mineros.
La empresa anticipa que muchos podrían, en última instancia, venderse o convertirse en REIT a medida que maduren sus ingresos por IA.
Por ahora, VanEck ve el maduro potencial de recalificación en los nombres con la brecha más amplia entre la anhelo y el precio coetáneo del mercado (HIVE, KEEL, IREN y Bitdeer), al tiempo que reconoce que esos mismos nombres conllevan el maduro peligro de ejecución. Las empresas que ya cuentan con acuerdos áncora, como WULF, CIFR y HUT, ofrecen un camino más conservador para convertir esa delantera en una posición de mercado a grande plazo.
Esta publicación VanEck: Los mineros de Bitcoin enfrentan una brecha de financiamiento de $50 mil millones mientras el pivote de la IA separa a los ganadores de los perdedores apareció por primera vez en la revista Bitcoin y está escrita por Micah Zimmerman.
