Los mineros públicos de Bitcoin poseían colectivamente 115.335 $ BTC al 20 de febrero, valía aproximadamente 7.400 millones de dólares al precio flamante, pero ese reservas cayó un 4,44% mes tras mes, la primera fruncimiento sostenida desde que los mineros comenzaron a acumular monedas como activos de cálculo.
El descenso no fue un suerte. Riot Platforms vendió 1.818 $ BTC en diciembre de 2025 por 161,6 millones de dólares en ingresos netos. Bitdeer liquidó toda su gerencia, vendiendo 189,8 $ BTC minó más arrojando 943.1 $ BTC de reservas para financiar un letra con destino a la infraestructura de IA respaldada por 300 millones de dólares en notas convertibles.
El patrón sugiere que las tesorerías de las mineras están pasando de reservas estratégicas a renta de trabajo, y el momento es importante.
El precio de hash implícito en el mercado para los próximos seis meses se sitúa en torno a los 28,73 dólares por petahash al día, un nivel que hace que las flotas mineras más antiguas no sean rentables y obliga a los operadores a designar entre traicionar Bitcoin, diluir el renta o aumentar la deuda costosa.
La configuración comprime los márgenes de los mineros desde múltiples direcciones. La reducción a la fracción de Bitcoin en abril de 2024 redujo los subsidios en sillar a 3.125 $ BTCreduciendo la puesta en circulación diaria a aproximadamente 450 $ BTC. Las tarifas de transacción ahora contribuyen efectivamente a cero a los ingresos de los mineros, ya que CoinShares describió las tarifas como “decisivamente por debajo del 1%” de los ingresos totales de los mineros.
La dificultad minera aumentó aproximadamente un 14,73% el 19 de febrero a aproximadamente de 144,40 terahash, mientras que el precio del hash volvió a caer por debajo de los 30 dólares por petahash por día.
El examen de VanEck de mediados de febrero de 2026 señaló que el Antminer S19 XP era antieconómico por encima de aproximadamente 0,07 dólares por kilovatio-hora en las condiciones actuales.
Las métricas de Riot para el tercer trimestre de 2025 ilustraron la restricción: el costo de la compañía para extraer un Bitcoin fue de aproximadamente $46,000 excluyendo la depreciación, pero $89,000 incluyendo amortizaciones de fortuna de renta.
Con Bitcoin cotizando en el rango medio de $ 60,000 durante partes de principios de 2026, la brecha entre el costo total y el precio al contado se redujo hasta el punto en que las ventas de gerencia se convirtieron en una forma racional de mandato de solvencia.
Los bonos del Reservas como días de nueva puesta en circulación
A unos 450 $ BTC por día en nuevas emisiones, las 115.335 $ BTC en manos de mineros públicos representa aproximadamente 256 días de nuevo suministro.
Una baratija del 10% liberaría aproximadamente de 11.533 $ BTCequivalente a 26 días de puesta en circulación minera. Una reducción del 25% ascendería a 28.834 $ BTCo 64 días de suministro.
El conjunto de inventario visible es importante porque aparece en los balances auditados y está sujeto a requisitos de divulgación trimestral.
A diferencia de las operaciones mineras descentralizadas, los mineros públicos informan sus tenencias y ventas en sus presentaciones frente a la SEC, lo que convierte a sus tesorerías en la fuente más transparente de suministro insignificante.
La concentración del Reservas amplifica la dinámica. Marathon Digital tiene capacidad para 52.850 $ BTCPlataformas antidisturbios 18.005 $ BTCChispa Limpia 13,513 $ BTCy Cabaña 8 Minería 10,278 $ BTC.
Esos cuatro nombres controlan la anciano parte de las reservas divulgadas, lo que significa que la presión de cesión es una función de cómo esas empresas financian sus operaciones cuando el precio del hash sigue siendo débil.
La trayectoria de Bitdeer muestra el caso extremo: la compañía redujo a cero su gerencia de Bitcoin mientras anunciaba 300 millones de dólares en convertibles para la expansión del centro de datos, la infraestructura de la abundancia de IA y el hardware de minería.
El letra replantea las tenencias de Bitcoin como combustible para gastos de renta, y si el precio del hash se mantiene cerca de los niveles actuales, otros mineros pueden seguir su ejemplo.
El mercado a plazo está valorando el estrés sostenido
El mercado a plazo de precios de hash de Luxor ofrece una cuasi previsión derivada de los participantes del mercado que cubren la rentabilidad futura.
A partir del 16 de febrero, la curva a plazo fijó el precio de la tasa de hash promedio en $28,73 por petahash por día durante los próximos seis meses. Ese precio sugiere que el mercado no demora un rápido repunte de la rentabilidad.
CoinShares planteó la posibilidad de que la tasa de hash general pueda alcanzar 1,5 zettahash por segundo a mediados de 2026 si continúa la agresiva expansión de la capacidad. Un aumento del hashrate sin un aumento proporcional en el precio de Bitcoin comprimiría aún más el precio del hash.
El mecanismo de ajuste de dificultad crea aventura de sincronización. La dificultad aumenta los aumentos repentinos de la tasa de hash, lo que significa que los mineros pueden sufrir mejoras temporales en la rentabilidad cuando la tasa de hash cae, solo para ver que la dificultad se ajusta con destino a en lo alto y poso esas ganancias semanas luego.
Un examen del 22 de febrero enmarcó los recientes cambios de dificultad como un entorno de “dificultad con destino a en lo alto, precio de hash con destino a debajo, tarifas escasas” que llegó precisamente cuando los mineros necesitaban alivio. El desajuste entre el momento en que mejoran los ingresos y el momento en que se recalibra la dificultad crea una volatilidad en el flujo de caja que empuja a los operadores a realizar ventas preventivas de gerencia.
Balance selectiva contra salida total
Las ventas de Riot de diciembre de 2025 ofrecen un manual de estrategias.
La empresa vendió 1.818 $ BTC por 161,6 millones de dólares, lo que reduce las tenencias a 18.005 $ BTC conservando la anciano parte de su gerencia. El enfoque indica confianza en que la trayectoria a espléndido plazo de Bitcoin justifica nutrir la mayoría de las reservas, incluso si las micción de solvencia a corto plazo requieren una monetización parcial.
La estructura de costos de Riot, con costos de minería de aproximadamente de $46,000 por $ BTC excluyendo la depreciación, sugiere que la empresa puede originar un flujo de caja positivo si Bitcoin se mantiene por encima de ese acceso.
Bitdeer representa el extremo opuesto. La compañía liquidó toda su gerencia de Bitcoin, convirtiendo las reservas en renta para la IA y la expansión del centro de datos. La medida reformula la minería como una vírgula de ingresos en el interior de un negocio de infraestructura diversificado.
La financiación de notas convertibles de Bitdeer por valencia de 300 millones de dólares muestra que la empresa postura a que puede originar mejores rendimientos desplegando renta en servicios de abundancia de inteligencia fabricado que manteniendo Bitcoin.
Si otros mineros concluyen que la infraestructura de inteligencia fabricado o la monetización de la energía ofrecen mayores rendimientos ajustados al aventura, podrían producirse reducciones similares de la gerencia.
El $ BTC calculo de pista
La verdadera pregunta no es si los mineros venderán, sino qué mineros deben traicionar y cuánto.
Un examen de solvencia simplificado clasifica a los mineros según su “$ BTC pista”, que es la cantidad de meses que pueden cubrir los costos operativos, los intereses y los compromisos de renta utilizando efectivo, líneas de crédito no utilizadas y emisiones de deuda convertible, ayer de tener que fundir Bitcoin.
Los mineros con sólidas reservas de solvencia pueden esperar a que pasen los entornos de depreciación tasa de hash, mientras que los operadores con escasas reservas de efectivo enfrentan presión para monetizar sus tesorerías.
Las compensaciones complican el panorama. Los ingresos por alojamiento de mineros externos, contratos de HPC, pagos por reducción de energía y ventas de equipos pueden originar un flujo de caja independiente de la minería de Bitcoin.
Las estrategias de cobertura que utilizan futuros u opciones pueden fijar los precios a plazo. Los mineros con fuentes de ingresos diversificadas enfrentan presiones de financiación diferentes a las de los mineros exclusivos de Bitcoin, que dependen solamente de las recompensas en sillar y la apreciación del reservas.
La presión de cesión no llegará de forma uniforme, sino que se concentrará entre los operadores con las pistas más cortas y la último cantidad de fuentes alternativas de financiación.
El mercado ya está señalando estrés
El Puell Multiple de Glassnode, una métrica que compara los ingresos diarios de los mineros con su promedio móvil de 365 días, se situaba en 0,673 al 23 de febrero.
Las lecturas por debajo de 1,0 indican que los ingresos de las mineras se encuentran por debajo de su promedio de un año, una condición que históricamente precede a la consolidación de la industria o a las ventas forzadas de activos.
El examen de VanEck de que el acceso del S19 XP no es crematístico por encima de aproximadamente 0,07 dólares por kilovatio-hora es importante porque los costos de la electricidad en toda la industria no son uniformes.
Los mineros que operan en jurisdicciones con energía hidroeléctrica permuta o gas estancado disfrutan de márgenes que persisten incluso cuando el precio del hash se debilita. Los operadores en regiones de mayores costos enfrentan resultados binarios: reubicarse, poner al día a hardware más valioso o cerrar.
Los bonos del Reservas se convierten en variables de financiación
El cambio de la novelística HODL a la utensilio de renta de trabajo replantea cómo el mercado debería interpretar los balances de las mineras.
Los mineros públicos construyeron tesorerías durante períodos en los que la tasa de hash respaldaba operaciones rentables y el precio de Bitcoin se apreciaba más rápido que los rendimientos de inversiones alternativas. Ese esfera se invierte.
Las curvas a plazo del precio del hash indican una cariño sostenida, las tarifas de transacción contribuyen de forma insignificante y la obsolescencia de los equipos se acelera a medida que aumentan las dificultades.
El conjunto de inventario visible de 115.335 $ BTC entre los mineros públicos representa 256 días de nueva proposición a las tasas de puesta en circulación actuales, lo que hace que incluso los porcentajes de baratija modestos sean significativos en el contexto del mercado diario.
Riot y Bitdeer demostraron la variedad de respuestas: ventas selectivas de gerencia para preservar la opcionalidad contra baratija total para financiar la diversificación.
Las diferencias radican en el llegada al renta, la diversificación de los ingresos y la visión de la delegación sobre los rendimientos ajustados al aventura de Bitcoin. Mientras las expectativas de precios futuros del hash se mantengan cerca de 28,73 dólares por petahash por día y las flotas más antiguas se vuelvan antieconómicas por encima de 0,07 dólares por kilovatio-hora, las tesorerías de las mineras funcionarán como una variable de financiación, no como una señal HODL.
El trabajo del mercado es rastrear qué mineros venden, cuánto y si las ventas representan una mandato táctica de la solvencia o una aniquilación sistemática de riesgos.
